Sin embargo, su capacidad para predecir con precisión los retornos futuros es limitada, ya que es necesario examinar un abanico mucho más amplio de factores para seleccionar un fondo.

En este artículo, analizamos cómo la persistencia de la rentabilidad varía con el tamaño del fondo, y con el incremento de tamaño en comparación con el fondo anterior. 

En el lower mid-market europeo, la predictibilidad no varía de forma significativa para fondos de distinto tamaño. Nuestro análisis muestra que aproximadamente el 40% de los fondos sucesores de los que obtuvieron resultados de cuartil superior con un tamaño de fondo inferior a €200 millones, mantienen su clasificación en el siguiente fondo. De forma similar, el 39% de los fondos sucesores con tamaño superior a €200 millones, también mantuvieron su clasificación como top cuartil. Esto indica una diferencia mínima en predictibilidad según el tamaño de fondo. 

No obstante, se observa una notable disparidad en la previsibilidad cuando se considera la magnitud de los aumentos del tamaño del fondo en lanzamientos posteriores, usando el incremento porcentual del fondo N al fondo N+1 en lugar del tamaño absoluto del fondo. 

Alrededor del 44% de los fondos sucesores, con retornos de top cuartil y con un incremento de tamaño inferior al 150% se mantienen en el cuartil superior. En cambio, sólo el 26% de los fondos sucesores con aumentos de tamaño superiores al 150%, obtienen resultados de cuartil superior. Además, menos de la mitad de estos obtuvieron retornos por encima de la media, lo que indica una disminución sustancial de la previsibilidad de los retornos. 

Este fenómeno puede atribuirse a una disminución de los retornos a medida que el tamaño del siguiente fondo experimenta un incremento mayor. Si consideramos todos los fondos europeos, aquellos con incrementos de tamaño del fondo inferiores al 50% presentan una TIR neta media del 17%. Por el contrario, los fondos cuyo tamaño aumenta entre el 100% y el 200% muestran una TIR neta media de aproximadamente el 15%, mientras que los fondos cuyo tamaño aumenta más del 200% muestran una TIR neta media de alrededor del 13%. 

Curiosamente, los fondos que han aumentado sustancialmente su tamaño han obtenido a menudo unos resultados excepcionales en el pasado. Este éxito les permite atraer más capital de los inversores, lo que los lleva a buscar operaciones de mayor tamaño que pueden estar fuera de su enfoque de inversión inicial. En consecuencia, estos fondos pueden alejarse de su tesis de inversión principal, incursionando en grandes mercados y apartándose de su estrategia inicial. Este cambio tiende a repercutir negativamente en los retornos de sus fondos posteriores en comparación con los anteriores. 

Este fenómeno se observa en todos los casos con aumento del tamaño del fondo superior al 50%, con distintos grados de impacto en el retorno. Los fondos que experimentan un aumento de tamaño del 50% al 100% suelen registrar una caída de 5 puntos porcentuales (p.p.) en sus rendimientos. Sorprendentemente, esta caída de la rentabilidad aumenta hasta 16 p.p. en el caso de los fondos con mayor aumento de tamaño.  Solo los fondos con un aumento del tamaño inferior al 50% muestran un incremento en la rentabilidad de aproximadamente 4 p.p. 

Podemos concluir que la repetibilidad de los retornos top cuartil no se ve influenciada por el tamaño inicial del fondo, sino más bien por la magnitud del aumento del tamaño del fondo en lanzamientos posteriores. Los fondos que experimentan mayores incrementos de tamaño tienden a mostrar menores niveles de repetibilidad en obtener retornos del cuartil superior. Esta tendencia se debe a que los gestores se desvían de su tesis de inversión objetivo a medida que aumenta el tamaño del fondo, lo que deriva en una rentabilidad inferior. 

Permanezca atento a nuestras próximas publicaciones, en las que completaremos este análisis con la evolución de la repetibilidad de los retornos en función de la estrategia del fondo.